金属&新材料行业周报：金价调整不改长期趋势 基本金属需求仍具韧性

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.56%，深证成指上涨1.38%，沪深300 上涨0.38%，有色金属（申万）指数上涨1.50%，跑赢沪深300 指数1.12 个百分点。

    　　2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.52%，铝上涨3.26%，能源金属上涨2.93%，小金属上涨1.21%，铜上涨1.79%，铅锌上涨2.79%，金属新材料上涨1.04%。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格2.02%/2.64%/1.17%/2.70%/4.36%/-0.49%，COMEX 黄金价格-0.33%、白银2.44%。

    　　2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-2.14%，工业级碳酸锂-1.46%，电池级氢氧化锂-1.29%，金属锂不变；电解钴不变，电解镍-0.39%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-0.93%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格0.98%；铁矿石价格0.55%。

    　　贵金属：本周金价突破3400 美元/盎司创新高后，中美贸易边际缓和后迎来回调。美国3 月CPI 同比增长2.4%，预期值2.6%，前值2.8%，环比下降0.1%，预期值0.1%，前值0.2%；核心CPI 同比增长2.8%，预期值3.0%，前值3.1%，环比增长0.1%，预期0.3%，前值0.2%。美国3 月ISM 制造业PMI 为49，前值50.33。3 月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，符合预期；25 年3 月中国央行再度增持9 万盎司黄金，时隔6个月后再度连续5 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。

    　　工业金属： 1 ） 铜： 需求层面， 电解铜杆/ 再生铜杆/ 电线电缆开工率分别为79.6%/22.5%/91.2%，环比+1.5/+0.5/+3.5pct；库存层面，本周连续去库，国内社会库存18.17 万吨，环比减少5.2 万吨；交易所库存合计44.0 万吨，环比下降5.6 万吨；供给层面，本周铜精矿TC 费为-40.3 美元/干吨，环比下降6.65 美元/干吨。短期铜价在美国关税超预期下，价格偏弱，但下游需求尚可，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率提升，周环比+0.1pct 至62.52%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存83.58 万吨，周环比-6.24 万吨，延续去库，支撑铝价上涨。铝豁免美国对等关税，但终端需求如汽车等仍受美国关税影响，展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润走阔，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。

    　　钢铁：供给端，钢铁产量环比增长，基本达到旺季高位水平；需求端，关税增加影响出口需求，下游需求环比回落；库存端，本周钢材库存持续去库。供需均有所回落，但受限产预期影响，本周螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量维持高位，港口库存环比增长，铁矿价格环比上涨。后续重点关注出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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