福达股份(603166)：Q1盈利大超预期 期待机器人进展

　　事件：公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收4.7 亿元，同比+47%，归母净利润0.65 亿元，同比+106%。

    　　收入端：曲轴+精密锻件放量驱动收入高增。受益混动和新客户放量曲轴收入快速增长带动收入同比高增47%。在乘用车混动曲轴产品方面，公司在稳固比亚迪曲轴配套份额的同时，2024 年取得对奇瑞2 项新品实现了当年开发、当年量产的高效成果，小康动力第四代新产品已于2024 年12 月成功完成小批交样，预计2025 年1 月便可实现小批供货。产能端积极扩充应对客户需求，公司“新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目”各生产线将于2025 年5 月底前陆续投产，同时拟投资建设“年新增5 万吨高精密锻件项目”，确保曲轴毛坯供应链产能供应。

    　　盈利端：Q1 毛利率大超预期。2025Q1 公司毛利率27.12%，同比+2.55pct，环比+1.43pct，单季度毛利率创历史新高，预计受益于下游高景气产能利用率维持高位带来盈利能力提升（曲轴业务2024 年产能利用率超过100%）。

    　　拟参股长坂科技，加速人形机器人布局。近日公司发布公告，拟通过分期增资方式、收购股权方式获得长坂机器人合计35%股权，并将与长坂共同出资设立合资公司，标的公司是一家从事精密传动部件研发制造公司，在精密丝杠产品、专用机床设备领域方面具有较强的能力与经验。通过此次参股，福达在人形机器人领域产品布局进一步拓宽，后续有望充分发挥公司与标的公司在生产技术、上下游渠道等方面的协同效应，推动福达在人形机器人赛道上的布局。

    　　曲轴业务受益混动/增程高增长，机器人减速器业务带来新增长点。车端：1）受益于混动放量，绑定比亚迪、奇瑞、理想、赛力斯等头部混动/增程主机厂，积极扩充产能，曲轴有望快速放量带动业绩实现高增长。2）股权激励划定高增长，新能源电驱齿轮业务进入0 到1 放量。机器人端：从零到一积极拓展机器人减速器业务，迅速组建专门的技术团队进行研发，并结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已取得相应成果，人形机器人即将进入商业化元年，将带动减速器需求攀升打开长期成长空间。

    　　投资建议：考虑公司盈利能力超预期，上修25-27 年公司归母净利润为3.2 亿元、4.4亿元、5.4 亿元（前值为2.8 亿元、3.9 亿元、5.2 亿元），同比增速分别为74%、35%、24%，对应当前PE 30X、22X、18X，公司乘用车曲轴业务受益头部混动/增程主机厂放量持续高增长，新能源电驱齿轮业务进入0 到1 放量阶段，培育机器人业务打造中长期成长空间，看好公司后续在机器人领域的业务前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户需求不及预期、新业务拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期。

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