债市情绪面周报(4月第3周)：政策博弈期 固收买卖方维持乐观

华安观点：政策博 弈期下，仍可维持一定久期本周进入政策博弈期，LPR 维持不变符合市场预期，30Y-10Y 利差有所走扩，债市方向也暂不明确。当前增量政策仍在路上，二季度最大的不确定性即是关税政策的反复，而相对确定的是经济边际走弱与政策加码，因此利率债仍需维持一定久期，静待长端下行机会。但债市短期波动可能仍不小，一方面5-6 月利率债供给回升，另一方面当前行情重交易（券商、基金、农商为三大主力交易盘），债市可能经历短暂的技术性回调，但整体难空。

    卖方观点：维持乐观，等待财政货币政策落地，行情将进一步演绎截至4 月21 日，本周固收卖方偏多观点机构数量小幅下降为12 家，偏空观点机构数量保持2 家，中性观点机构上升至16 家，其中：

    ① 40%机构均持偏多态度，关键词：资金面宽松，叠加二季度需求承压、超长特别国债发行计划，宽货币政策有望加速落地；② 53%机构均持中性态度，关键词：关税冲击避险行情缓和，4 月重要会议政策发布期临近，市场观望增量政策，利率或进入震荡期；③ 7%机构均持偏空态度，关键词：一季度经济数据超预期，中美关税战或缓和，基本面有望企稳。

    买方观点：同样偏多，认为关税刺激政策出台前存在较大不确定性固收买方观点整体中性偏多。从当前市场买方观点来看，10 家偏多，21家中性，3 家偏空，其中：

    ① 29%机构均持偏多态度，关键词：央行可能增加流动性供给、贸易摩擦短期不会结束、避险情绪与宽货币政策短期对利率有利;② 62%机构均持中性态度，关键词：国际贸易摩擦仍存后续方向仍待指引、经济金融数据处于空窗期、降准降息政策预期分歧较大；③ 9%机构均持偏空态度，关键词：地产刺激政策预期升温、政策出台可能利多出尽、配置交易双盘承压收益率有待进一步向上修复。

    国债期货：关注TS 合约正套机会，曲线仍可做陡从最近一周的交易情况来看，利率债、10Y 国开债以及30Y 国债换手率 均下降；国债期货方面，当前各期限合约IRR 相对偏高，TS 合约IRR 上周均值在2.36%，期货乐观情绪尤其在短端已经提前兑现，可考虑多现券+空国债期货的正套策略，期货曲线依然可以做陡，本周TL 合约基差有所回落，正套机会同样显现。

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