风华高科(000636)：需求改善叠加高端产品进展顺利 业绩符合预期

　　事件概述

    　　风华高科发布2024 年年报，2024 年公司实现营收49.39 亿元，同比+17.00%；归母净利润3.37 亿元，同比+94.47%；扣非归母净利润3.47 亿元，同比+130.43%。业绩位于此前预告区间中值，符合市场预期。

    　　业绩符合市场预期

    　　业绩符合市场预期。受益于市场需求改善以及公司持续强化市场拓展，客户资源稳步扩大，核心客户、新兴行业以及高端市场应用占比提升，主营产品产销量均创历史新高。

    　　分季度看，24Q4 公司实现营收13.67 亿元，同比+39.30%，环比+15.69%；归母净利润0.72 亿元，同比+15.91%；环比+23.38%。

    　　毛利率同比提升，持续加强费用管控能力

    　　毛利率：2024 年公司毛利率为19.17%，同比+4.82pct。其中，24Q4 毛利率为17.85%，同比+0.14pct，环比-1.35pct。

    　　期间费用率：2024 年公司期间费率为10.93%，同比+0.44pct。

    　　其中，销售、管理、研发、财务费率分别为1.86%、6.05%、4.87%、-1.84%，同比-0.36、-0.93、+0.29、+1.44pct。

    　　持续增强研发能力，重点发力新兴市场

    　　1、解决多个关键材料难题。公司开发出高端 MLCC 用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列 MLCC 的耐压和可靠性；攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术难题，实现贱金属电极浆的国产化替代；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。

    　　2、突破多项高端产品关键技术。车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，其中高温高容高可靠车规级MLCC 系列产品实现从材料到全工艺过程的自主可控，车载同轴传输（PoC）电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出小一体成型电感、01005 超微型电感、合金电阻、MLCC 等系列产品。

    　　3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场持续发力，其中汽车电子板块收入同比+66%；通讯板块同比+24%；工控板块同比+16%；新品类超级电容器产品市场开拓加速，营收同比+63%；AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。

    　　投资建议

    　　参考2024 年年报，我们调整2025-26 年盈利预测，预计2025-26 年营业收入分别为57.34、65.23 亿元（原值为59.59、67.27 亿元）， 新增2027 年营业收入72.95 亿元， 同比+16.1% 、+13.8% 、+11.8% 。预计2025-26 年归母净利润为5.05、7.11 亿元（原值为5.42、6.94 亿元），新增2027 年归母净利润9.20 亿元， 同比+49.7% 、+40.7%、+29.4% 。预计2025-26 年EPS 分别为0.44、0.61 元（原值为0.47、0.60元），新增2027 年EPS 为0.79 元。2025 年4 月14 日股价为13.41 元，对应PE 分别为30.72x、21.83x、16.87x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期

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