非银金融行业动态报告：十家券商一季度业绩预增 关注板块当前配置性价比

　　核心观点

    　　证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。

    　　保险：长期看，红利资产配置逻辑预计仍会延续，红利资产长期估值向上有望增厚险企长期投资业绩。香港市场及港交所观点：

    　　4 月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。金融科技行业：

    　　监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI 技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。

    　　摘要

    　　证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。

    　　截止4 月12 日，已有10 家上市券商披露2025 年一季度业绩预告，其中两家券商营收实现正增，8 家券商净利润同比实现超3 0%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。

    　　4 月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显， 我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。

    　　保险：4 月8 日，金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。《通知》上调综合偿付能力充足率在150%-200%、250%-300%及350%以上保险公司的权益类资产投资比例上限5 个百分点，拓宽其权益投资空间。

    　　在长端利率下行、优质非标供给不足的背景下，险资增配权益资产以增厚长期收益具有合理性，高股息策略或成重要配置方向。

    　　长期来看，险企需推动负债端产品结构多元化转型，如发展分红险和健康险，降低刚性负债成本，红利资产配置逻辑预计将持续，有望增厚险企长期投资业绩。

    　　香港市场及港交所观点：4 月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。4 月以来港股市场有所调整，恒生指数-9.5 4%，恒生科技指数-9.16%，香港市场整体跑输MSCI World Index 的-4.34%。资产端，截至4 月11 日港股整体市值为36.62 万亿港元，较3 月底-6.85%；资金端，4 月以来港股成交活跃度有所上升；ADT 为3618.50 亿港元，环比+18.22%。

    　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。

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