白银市场异动：租赁利率飙升，关税政策影响几何？

　　在本月初时隔14年强势重返40美元上方后，国际现货白银价格近来的升势正一发不可收，白银市场成为投资者关注的焦点。而在银价大涨的表象背后，白银市场还有一个特殊的现象也正引发了市场人士的高度关注：白银租赁利率再度飙升，这一趋势可能预示着市场格局的变动。

　　有业内人士表示，伦敦市场上白银租赁利率的飙升，可能再次颠覆贵金属市场的格局，交易员担忧美国可能加征关税将挤压伦敦本已紧张的供应。同时，全球主要金银交易枢纽间的价格错位现象，正再度显现。这一现象不仅影响了白银的租赁成本，也对全球白银市场的供需平衡产生了深远影响。

　　这一切的源头似乎来自于上月下旬的一份报告。财联社曾报道过，美国内政部下属机构地质调查局8月25日在《联邦公报》上公布了这份合计54种矿产的清单草案，并将在30天内公开征求公众意见。最新被提议加入清单的有六种矿产，包括铜、钾碱、硅、白银、铅和铼，白银的加入无疑加剧了市场的担忧。

　　白银有望被列为“关键矿产清单”的前景，无疑引发了一些市场人士的担忧——因白银的新地位可能引起美国总统特朗普的注意。事实上，特朗普早在今年四月就下令调查关键矿产资源。受此影响，当时纽约期货价格的涨幅远超越国际基准价(伦敦现货白银)，因交易商将关税风险计入定价，而持仓者争相将白银运往美国以获取溢价，这一行为进一步推高了白银价格。

　　“美国市场的担忧在于该金属可能面临关税，”法国外贸银行分析师Bernard Dahdah指出，“这种实物需求反过来减少了伦敦市场的可租赁白银存量，从而推高了白银租赁利率。”这一分析揭示了关税政策对白银市场的直接影响。

　　受特朗普关税政策引发的混乱影响，欧洲精炼商近期专注于重铸金条，导致白银实物供应本已趋紧。与此同时，随着投资者蜂拥涌入黄金和白银支持的ETF(今年以来涨幅分别超过35%和40%)，伦敦的白银库存持续萎缩，市场供需矛盾日益突出。

　　套利再现？

　　这种稀缺性其实已渗透至市场层面。纽约商品交易所Comex白银期货目前相对伦敦白银现货价格的溢价，已升至约70美分的高位，套利机会显现。

　　而伦敦市场上短期白银租赁利率今年已第五次飙升至5%以上——远高于历史近乎零利率的水平，租赁成本大幅上升。

　　从期货曲线来看，一年期白银期货价格目前已低于现货价格——这种罕见的现货升水现象反映出市场对即时可用金属的需求激增。这可能也是因为交易商试图在潜在关税实施前将白银转移至美国，以规避风险。

　　值得一提的是，正是类似的价格波动，使得摩根大通和摩根士丹利等顶级大行的交易员今年早些时候赚得盆满钵满，当时特朗普的大规模关税议程搅乱了全球大宗商品市场。伦敦与纽约之间异常巨大的价差促使大量黄金涌入美国(交易商追逐溢价所致)，但随着黄金于四月获得关税豁免，该交易迅速崩盘，市场波动剧烈。

　　根据芝商所(CME)的数据，9月至今针对本月到期Comex期货的计划交割规模远高于正常水平，这多为贵金属银行客户所为。数据未显示这些交割是为套利还是单纯平仓。过去一个月，Comex白银库存也略有增加，白银库存量现已达到1992年有记录以来的最高水平，市场库存状况发生变化。

　　当然，有鉴于市场对特朗普关税政策仍存疑虑，法国巴黎银行资深大宗商品策略师David Wilson也坦言，在这种不确定性下交易极其困难，市场参与者需谨慎应对。

　　“观察美国ETF持仓量，其增长简直呈爆炸式，这表明需求持续存在，”他分析道，“今年早些时候交易商为获取美国溢价而向纽约运送大量金条的行为并非偶然。随着更多投资者开始认同金银价格将持续上涨的观点，我们可能不会看到抛售潮出现。”

（文章来源：财联社）

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