鲍威尔杰克逊霍尔讲话：美联储政策转向，市场反应剧烈

刚刚，在万众瞩目的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔在近15分钟的讲话中，谈及风险平衡正在转变，因此货币政策可能需要相应调整。此番言论被市场解读为“鸽派”发言，美联储将更关注增长风险而非通胀预期，这标志着美联储政策导向的重大调整（货币政策，美联储政策）。鲍威尔发表讲话后，美股三大指数齐涨，美元指数快速下挫。

鲍威尔首先强调，劳动力市场仍接近最大就业水平，而通胀虽然仍有些高企，但已从先前高位大幅回落，与此同时，风险的平衡似乎正在发生变化。关于通胀指标，鲍威尔称，更高的关税已开始推高某些商品类别的价格，关税对消费者价格的影响现在已经清晰可见，预计这些影响将在未来几个月内累积，但在时间和数量上存在高度不确定性。对货币政策而言，关键问题是这些价格上涨是否可能显著增加持续通胀问题的风险，一个合理的基本判断是，这些影响将是相对短暂的——即价格水平的一次性调整。

他补充称，“一次性”并不意味着“一次性全部发生”，然而，关税带来的价格上涨压力也可能刺激持续的通胀问题，这是一个需要评估和管理的风险（通胀风险，关税影响）。对于经济增长，鲍威尔表示，今年上半年的GDP增长已显著放缓至1.2%的速度，增长的下降主要反映了消费者支出的放缓。与劳动力市场一样，GDP的部分放缓可能反映了供给或潜在产出增长的放缓。

“从长远来看，税收、支出和监管政策的变化可能对经济增长产生重要影响。而所有这些政策以及它们对经济的影响程度都存在着很大的不确定性。”鲍威尔说。日前公布的美国7月非农就业数据大幅低于预期，令市场对于美国劳动力市场持续走弱担忧加剧。今年杰克逊霍尔全球央行年会的主题也正是“劳动力市场转型：人口结构、生产率与宏观经济政策”。

对于劳动力市场，鲍威尔称，失业率虽然在7月份略有上升，但仍处于4.2%的历史低位，并且在过去一年中大体保持稳定，劳动力市场状况的其他指标也变化不大或仅略有疲软，包括离职率、裁员率、职位空缺与失业人数的比率以及名义工资增长。“总体而言，尽管劳动力市场看似处于平衡状态，但这种平衡颇具特殊性——它源于劳动力供需两端的显著放缓。这种异常情况意味着，就业下行风险正在上升；若这些风险成为现实，可能会以裁员骤增、失业率攀升的形式快速显现。”鲍威尔说。

综合上述因素，鲍威尔暗示了未来的货币政策路径。其称，在短期内，通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行——这是一个具有挑战性的局面，当前的框架要求美联储平衡双重使命的两个方面。“失业率和其他劳动力市场指标的稳定性使我们能够在考虑政策立场变化时谨慎行事。尽管如此，鉴于政策处于限制性区间，基线展望和风险平衡的变化可能支持调整我们的政策立场。”鲍威尔说。

鲍威尔此次演讲的主题为“经济展望与框架审查”，聚焦于美联储每五年进行一次的货币政策框架审查。五年前，美联储修改了其货币政策框架文件，考虑实行平均通胀目标制，允许通胀率适度超过2%的目标。本次会议上，鲍威尔称，美联储将放弃2020年的平均通胀目标框架，回归到灵活的通胀目标制框架（政策框架，平均通胀目标）。

按照相关安排，鲍威尔的任期将于2026年5月结束，这意味着，本次演讲将是其在杰克逊霍尔全球央行年会上的“谢幕”演讲。鲍威尔讲话后，投资者对于美联储9月降息的预期大幅上升。CME“美联储观察”最新数据显示，美联储9月降息25个基点的概率由75.5%上升至接近90%。

随着鲍威尔讲话，美股三大指数齐涨。截至北京时间22时40分，道指涨1.82%，纳指涨1.83%，标普500指数涨1.52%；纳斯达克中国金龙指数持续拉升，截至北京时间22时40分涨超2.5%。

美元指数直线下挫，跌破98关口，截至北京时间22时40分报97.8371，日内跌0.82%。非美货币上扬，离岸人民币对美元汇率直线拉升，现报7.17234；日元对美元汇率盘中接连升破148、147两道关口，现报146.912；欧元对美元汇率报1.17054。国际金价上涨，现货黄金盘中突破3370美元/盎司（市场反应，金价走势）。

（文章来源：上海证券报）

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