信用策略周报：信用还能追吗？

　　当周聚焦：信用跨年抢配行情有哪些特征？站在当前位置，信用还能追吗？

    　　信用跨年抢配行情有哪些特征？

    　　首先，观察近期抢配行情下的各机构行为：

    　　11 月，尤其是11 月中下旬以来，普信债主要买盘合计买入力量有所增强，其中基金公司（包括货基）、保险公司为普信债主要增持力量，反观银行理财及其他资管类产品的净买入力量相对不强，这与季节性也比较相符合。

    　　基金公司自11 月第一周起转为净买入且买入力度持续增强，但彼时主要还是集中在中短端券种，随着时间的推移，久期适度拉长至3-5 年，包括对5 年期以上的超长信用债也有所增持，但整体力度相对不大，期间也伴随了超长信用债的上涨。

    　　保险公司自11 月底起净买入力度明显增强，彼时主要增持方向尚在1-5 年期；进入12 月，保险公司对5 年期以上超长端买入力度显著增加，或主导了超长信用的行情。

    　　相较之下，银行理财对普信债的净买入力度有所减弱，主要增持方向缩小至1 年期内的短端券种，这或与逐步进入跨年回表季节后，需储备流动性有关。

    　　对应到主要信用品种估值上：

    　　化债利好带动下，信用风险可控且票息仍具吸引力的弱资质城投债更受追捧，估值下行幅度最大，且在抢配行情不止的情况下，久期也有所拉长；进入12月，在保险配置盘买入力度加大的情况下，超长信用债的表现亦较为突出。

    　　相应观察，在二永以及中高等级普信行情演绎至后半段后，中低等级3-5 年城投以及超长信用债接力，延续行情。

    　　从持有回报表现观察，截至2024 年12 月6 日，除部分弱资质超长端品种外，其他信用品种今年以来的累计回报率纷纷“收复失地”。

    　　信用还能追吗？

    　　展望后市，着眼2025 年的布局以及跨年行情，有几点需要注意:

    　　第一，在宽货币周期以及利率中枢逐步下移的背景下，债牛趋势或难言简单扭转，中期趋势之下债市仍具配置价值，落到信用债上而言更是如此，尤其是考虑供给控制下的稀缺性。

    　　第二，从布局2025 的角度来说，3-5 年AA(2)，以及3 年及以内AA-或需提前布局，沿着化债利好的方向提前抢配，当然，期间不排除有一些波动，尤其是跨年期间抢配之外，银行回表带来的理财波动或会是一个阶段性冲击，把握流动性和负债端的同时，抢券不止，静待花开2025。

    　　第三，二永的交易或会有更大的波动，当前位置考虑均衡配置，把握流动性。

    　　第四，利率快速下行后，叠加超长信用供给持续放量反倒提升流动性的逻辑，仍有交易空间。

    　　正文部分回顾了当周信用（11 月25 日-12 月01 日，下同）一二级市场表现。

    　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性；成交数据处理及局限性。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。