研究一周回顾

招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

    宏观组。

    1、2024 年10 月工业企业利润分析结论：尽管10 月工业企业累计利润增速继续下滑，但当月利润增速跌幅大幅收窄，主要得益于利润率增速拉动，PPI 跌幅走阔依然对企业盈利空间构成挤压。展望11、12 月，工业企业利润增速或持续改善。一是前期一揽子增量政策正逐步显效，高频数据显示，开工率、产能利用率以及产量环比上升的指标数量有所增加，指向基建、建筑领域的实物工作量仍在逐步落地，一定程度改善中上游原材料行业的盈利状况；二是政策支持下的居民资产负债表修复加速和居民消费需求的释放，下游消费品制造业有望延续强势表现；三是PPI 同比降幅大概率收窄，价格端提振企业营收增速，缓解对工业利润的拖累。但整体上，国内有效需求有待进一步提升，化债压力下基建投资同样面临压力，叠加外需不确定性增加或对装备制造业造成影响，因此，仍需要观察地产、基建、制造业三大内需链条的表现来确定企业盈利改善的可持续性。

    策略组。

    1、市场调整怎么看，后续市场如何演绎？市场在前期出现了明显上涨后，近期开始出现震荡调整，我们认为是多重因素共同作用的结果：前期股票涨幅较大后，赚钱效应逐渐消退，投资者在年底倾向于将盈利落袋为安；前期市场上涨主要由政策频发驱动，而目前进入业绩真空期，缺乏新的政策催化剂；今年业绩不甚理想，年底业绩披露期有业绩压力，中小风格尤其承压；地缘政治格局反复，市场不确定性增加；美元指数与美债收益率走强，导致外资存在流出压力。目前市场处于短期调整期，仍处于大级别上行行情的演化过程中，后续随着经济政策的逐步发力并显现成效，有望迎来重要拐点，下一阶段可以在年末或明年年初利用政策预热期以及业绩披露期效应建仓，建议关注与稳增长相关的地产及地产链以及空间大叠加政策支持，有技术进步催化的“智安医”方向。

    2、从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI 生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI 对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI 应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

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