富瑞特装(300228)：一季度业绩符合预期 三大业务共振向上

　　核心观点：

    　　24Q1 业绩符合预期。公司发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入6.54 亿元，同比下降14.47%；归母净利润1981 万元，同比+629.3%。

    　　公司一季度扣除了1750.63 万元的股权激励费用，若不考虑该部分影响，实际经营净利润约3700 万元，整体业绩符合预期。

    　　天然气重卡高景气持续确定性强，后续规模效应成为驱动气瓶盈利改善的核心动力。根据第一商用车网及卡车前沿终端销量数据（交强险口径，不含出口和军车），Q1 天然气重卡销量4.53 万辆，同比增长135%，渗透率达到33.5%，同比提升21.7pct。展望后市，根据国家统计局，4 月以来国内LNG 市场价保持在4 元/公斤以内，气柴比继续下探至0.5 附近，4 月旺季天然气重卡渗透率有望突破40%（3 月渗透率39%）。

    　　规模效应释放有望带动公司气瓶盈利能力维持稳定。

    　　重装设备&天然气运维提供稳支撑，氢能业务打开长期成长空间。根据Wind，截至3 月31 日，公司合同负债6.47 亿元，环比增长13%，可见重装设备订单持续增长，期待未来场地面积提升突破产能瓶颈。根据公司23 年报，公司正致力于将国内成功的LNG 运维模式复制到海外，今年力争实现首个海外能源服务项目，未来日处理能力提升将持续带来增量利润贡献。氢能板块，根据公司23 年报，公司23 年已实现高压氢阀的批量生产和销售，并开发出车用液氢供气系统样品，今年有望完成产品性能检测，为应对氢能重卡渗透远景打下良好基础。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年归母净利润为2.80/4.19/5.24 亿元，给予24 年20x PE，对应合理价值9.74 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。油价和气价波动风险；行业竞争加剧风险；下行时期产能过剩风险。

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