混合资产周度跟踪：休整期间的选择

　　核心观点

    　　我们认为短期快速上行后，市场存有修整可能，但从分子端盈利、分母端无风险利率、风险偏好的角度来看，行情大概率尚未走完，建议投资者采取哑铃配置思路，在科技成长板块中高切低，稳健价值板块中寻找低估值，继续加大配置中低价转债力度。

    　　行情回顾：过去一周（11 月11 日~11 月15 日，下同）权益市场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌；分析师预测的收入、利润增速环比大多下行，其中地产、非银一致预期修复显著。过去一周债券市场短端走势偏强，其中利率债中短端利率下行，长端利率上行；而城投债（AAA）收益率整体下行。过去一周转债市场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌，其中AA+、高价、中盘、双低指数跌幅靠前；行业方面，医疗保健、能源、日常消费指数领跌。转债估值依旧处在低位，存有较大修复空间。

    　　行情分析：过去一周权益市场走势偏弱，主要是定价风险偏好下行。而纯债市场整体走强，主要受金融数据表现偏弱、地方债供给暂未放量，叠加权益市场走弱及降准预期升温扰动下，10Y 国债收益率迅速下行（参考浙商固收组外发报告《曲线牛陡，长债蓄力》）。转债市场疲弱，主要跟随权益市场波动，但是转债的估值整体偏低。

    　　行情展望：我们认为短期的快速上行后，市场存有修整的可能，但从分子端来看，随着政策的逐渐落地，基本面改善的预期较为明确，企业盈利修复趋势确定。从分母端来看，无风险利率方面，待供给冲击逐步落地后，或迎来长债的补涨机会，10 年国债利率或向下突破2.0%（参考浙商固收组外发报告《曲线牛陡，长债蓄力》）；风险偏好方面，近期由于短期的外部干扰导致风险偏好下行，大概率将会得到纠偏，中期来看，市场将继续围绕风险偏好提升展开行情，但是短期来看，市场在“强预期”+“弱现实”的组合下会有风格跷跷板的可能。建议投资者采取哑铃配置思路，一方面关注强预期带来的风险偏好提升利好科技成长板块的中期行情，另一反面关注弱现实下短期市场或在稳健价值板块中寻找阶段性的防御；转债方面，考虑到可转债的估值依旧处在低位，建议投资者加大转债的配置力度，继续在中低价格、科技成长方向寻找板块性机会。

    　　风险提示

    　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。

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