常宝股份(002478)：盈利环比略增 销量增幅有望加快

　　事件：公司发布2024 年一季度报告。公司一季度实现营业收入13.03 亿元，同比下降28.48%；净利润1.66 亿元，同比下降16.41%；基本每股收益0.18 元，同比减少18.18%。

    　　盈利环比略增，销售净利率改善。公司2024Q1 实现归母净利1.66 亿元，同比下降16.41%，环比增长3.11%，实现扣非归母净利1.23 亿元，同比下降25.08%，环比增长3.36%；公司2023Q2-2024Q1 逐季销售毛利率分别为17.29%、20.29%、18.49%、16.27%，逐季销售净利率分别为15.69%、10.82%、10.86%、13.31%，2024Q1 销售毛利率环比小幅下降，但净利率持续改善。

    　　销量增幅加快，海外市场有望加速拓展。公司通过PQF 项目产能释放、持续的技术升级改造，目前具备100 万吨特种专用管材生产能力，公司2023 年实现成品管材销量78.8 万吨，同比增长11.8%，2024 年公司销量目标为90 万吨，同比增长14.2%，产量增幅进一步加快；根据公告，公司拟投资8500 吨新能源及半导体特材项目，促进高附加值、高技术含量产品比例提升；子公司常州常宝精特钢管有限公司拟投资建设5 万吨新能源汽车用精密管项目，后续产品品种结构进一步优化，盈利能力或持续提升。根据公司公告，为进一步拓展海外市场，深化国际化战略，公司拟以自有资金200 万新加坡元在新加坡设立全资子公司常宝国际发展新加坡有限公司，后续公司海外市场有望加速拓展。

    　　下游景气度改善，需求保持扩张趋势。根据公司年报，预计2024 年国内油井管市场总体稳定，在非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需求和发展空间，利好公司油井管及配套产品需求；2022 年国家发改委提出2022-2023 年两年火电新开工1.65 亿千瓦，根据前期煤电项目重启的国家能源安全政策，锅炉管市场需求持续向好，后续火电行业有望步入景气状态，锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。

    　　投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为8.9 亿元、9.4 亿元、10.4 亿元，对应PE 为6.4、6.1、5.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，新产线增产存在不确定性。

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