东方财富(300059)：代销承压投资高增 AI落地助力增长

本报告导读：

    公司净利润下滑主因居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压；预计公司加大AI 相关科技投入将推动财富管理及B 端金融信息服务增长。

    投资要点：

    维持“增持 ”评级，下调目标价至22.40 元/股，对应2024 年40xP/E。公司2024Q1 调整后营收（含投资业务收入）32.69 亿元，同比-1.08%；归母净利润19.54 亿元，同比-3.70%，业绩符合预期。归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑，维持公司2024-2026 年EPS 为0.56/0.59/0.61 元。维持“增持”评级，下调目标价至22.40 元，对应2024 年40xP/E。

    居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压是公司业绩下滑主因。1）2024Q1，公司营业收入（主要是基金代销收入）同比-30%至7.51 亿元，贡献了调整后营收下滑总量的915%，是业绩承压主因，居民风险偏好处于低位导致的权益型基金需求不足是代销下滑主因，同期权益型基金新发规模同比-47%至501 亿份；2023年7 月起推行的公募基金费率改革进一步推动基金代销收入下滑；2）利息净收入同比-5.39%至5.22 亿元，贡献了调整后营收下滑总量的83%，加大业绩承压幅度。3）得益于公司更多配置债券类资产，公司投资收益大幅提升至8.12 亿元，同比64%，投资收益率达到4.7%，减缓业绩下滑。

    成本费用总体下降，研发投入仍在增加；AI 产品加速落地，AI 赋能有望推动业绩增长。公司营业总成本同比-5.77%至10.41 亿元；总成本减少主要源自管理费用、销售费用的下降， 同比分别下降5.73%/40.34%。研发费用同比+15.55%至2.84 亿元，预计主因大模型方面公司持续投入所致。公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，近期预计会推出相关的数智化产品，“妙想”金融大模型凭借数据特色和算法优势，在财商进阶、投研提质、交易提效等金融场景中不断优化，预计将更好增强财富管理服务和B端金融信息服务。

    催化剂：资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长。

    风险提示：资本市场大幅下跌。

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