锂电池行业：国补地补齐发力 量增价稳电车行业Β转正 锂电板块有望持续引领反弹

　　投资要点：

    　　终端需求淡季不淡，政策加码有望激活旺季弹性：

    　　8 月电车市场淡季不淡，主要得益于：1）传统淡季环境下，主机厂倾向于回收价格政策，但今年淡季力度维持，提振部分需求；2）国补政策出台刺激部分置换需求。9 月以来，电车市场终端景气度稳中有增，主要得益于各地陆续出台地方性补贴政策，适用范围显著提升，且不强制要求车辆报废，与行业旺季需求形成共振。

    　　行业价格战阶段性暂停，未来竞争策略或切换为技术下沉：

    　　新能源车价格竞争初步缓解，主要得益于：1）行业渠道实现部分出清，二线及以下的合资/豪华品牌产能、渠道收缩明显；2）国内报废补贴、地方性补贴陆续出台，销售政策加码边际效用稀释。客户更加关注同等价格带下的产品力和使用感，车机、智驾、长续航、快充等可感功能模块进入技术下沉快车道。

    　　新能源车价格战缓解，将有助于扭转锂电材料价格向下的预期，电池和材料端存在价格和加工费边际进一步企稳可期，事实上动力电池、隔膜等环节今年Q1 大幅降价后，Q2/Q3 价格保持基本稳定（主要体现为季度间正常小幅降价）。

    　　电芯排产环比持续改善，验证终端需求较好增长态势：

    　　10 月份，三元电池6 家排产18.9GWh，环比-3%，同比+0%；铁锂电池5 家排产69.0GWh，环比+5%，同比+43%，电芯整体特别是磷酸铁锂电芯在8 月高环比增长基础，继续保持环比较快增速，彰显动力、储能共振需求。此外各锂电环节排产同环比均保持较快增长：三元正极4 家排产2.2 万吨，环比+4%，同比-7%；铁锂正极4 家排产9.2万吨，环比+3%，同比+31%；负极：4 家排产10.6 万吨，环比+0%，同比+16%；隔膜：3 家排产12.8 亿平米，环比+6%，同比+27%；电解液：2 家排产7.0 万吨，环比+4%，同比+32%。

    　　投资建议

    　　建议关注：1）建议左侧布局库存管理水平能力强，成本曲线有优势的企业将和竞争对手拉开差距的：宁德时代、尚太科技、中伟股份、亿纬锂能、湖南裕能、天奈科技、天赐材料、科达利等；2）新技术渗透率提升，具备细分贝塔的：【固态电池】三祥新材、当升科技、容百科技、瑞泰新材、道氏技术、璞泰来等。【硅负极】元力股份、硅宝科技、博迁新材、贝特瑞等。【快充】威迈斯、信德新材、黑猫股份、元力股份、曼恩斯特、中熔电气、中科电气、尚太科技等。【4680】逸飞激光、联赢激光、海目星、东山精密、斯莱克、东方电热等。【复合集流体】宝明科技、骄成超声、璞泰来、英联股份、三孚新科等。

    　　风险提示

    　　电动车消费复苏不及预期、海外政策风险、新技术落地不及预期等；

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