策略研究：全球重估中国资产 港股空间广阔

　　市场回顾：中国资产全面重估，港股逆转为全球最佳整体而言，“9·24 政策组合拳”后，中国资产全面拉涨，其中恒生指数及恒生科技指数9 月27 日当周涨幅分别为13.0%和20.2%，均创历史新高。假期期间，港股继续领跑全球，恒生指数和恒生科技单周上涨10.2%和17.4%，一跃成为全球年初以来表现最佳的市场。结构而言，“超跌反弹”和政策直接利好的行业表现偏强，多元金融、保险、半导体、零售业、媒体和房地产等行业涨幅居前。市场成交延续节前活跃的状态，恒生指数及恒生科技成交额和换手率均接近近一年来的峰值。

    　　事件催化：政策加码扭转方向，内外部环境渐进宽松随着9 月18 日美联储开启降息周期，外部宽松落地，推动市场小幅走强。随后，9 月24 日，央行、金管局和证监会共同发布降准降息、降存量房贷利率、创设结构性货币政策工具等一系列稳市场、促经济的政策，大幅提振市场信心。9 月26日，政治局会议罕见讨论经济议题，释放积极信号，表示要加大货币财政逆周期调节力度、促进地产市场止跌回稳，进一步稳固市场信心。尽管美国9 月非农数据超市场预期，未来降息路径或有缓和，但降息的推进仍将为内部政策打开空间。

    　　后市展望：估值仍处低位，外资或为后市增量资金估值层面，尽管经历了两周的大幅反弹，港股估值仍处历史偏低位置，恒生指数和恒生科技指数PE 分别处在68.3%和32.9%分位，在全球主要市场中排名依旧靠后，多数行业PB 估值仍处在50%分位下方。资金层面，虽然通过部分数据渠道我们可以看到资金流入，但流入全样本的数据可得性依然有限制。从市场成交的角度来看，在缺乏南向资金参与的情况下，假期期间港股成交额虽出现回落但依旧火热，全市场日均成交额达到3781 亿港元，创历史新高，可见离岸资金或正在增配港股，全球投资者对中国资产的情绪明显改变，外资或有望成为后市主要增量资金。

    　　投资建议：以业绩为导向，关注增量资金托举效应随着后续海内外环境渐进宽松，刺激政策或进一步出台，同时结合港股估值偏低，外资仍有增持空间，我们仍然看好港股未来整体表现，而盈利能力或将成为后续市场分化的关键要素。整体而言，恒生指数和恒生科技ROE 持续回暖，恒生科技修复斜率更高；可比口径下，港股中资股累计净利润增速由负转正。分行业来看，信息技术、可选消费等行业业绩表现突出，或将有更强表现。此外，阿里巴巴、快手、美团等互联网龙头或为外资青睐对象，在增量资金带动下，或有良好表现。

    　　风险提示：1）政策效果不及预期；2）美联储降息幅度不及预期；3）地缘政治出现重大变化。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。