银行业：24Q2金融股基金持仓点评：大金融持仓占比提升 被动型基金是增持主力

　　公募基金24Q2 持仓已基本披露完毕。我们以境内主动型基金（包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）与被动型基金（包含被动指数股票型、增强指数股票型）为研究样本，对基金重仓股进行分析。

    　　24Q2 大金融板块持仓占比提升，被动型基金是增持主力截至24Q2 末，基金重仓金融股合计170 亿股，较Q1 末增持8.4 亿股，增持股份数占金融股自由流通股本的比重为0.16%，大金融持仓市值占比提升0.98pct 至9.33%。从Q2 增量构成情况看，被动型基金增配金融股份数、增配金融股市值占比分别为88.1%、82.9%，为增持主力。

    　　主动型基金对低波红利板块配置意愿仍强，大金融仓位提升0.4pct 至3.5%主动型基金TMT 板块仓位显著提升，低波红利板块仍具韧性。主动型基金24Q2重仓持有A 股合计641 亿股，较Q1 末减少16.1 亿股。仓位提升较多的主要有两条主线：1）TMT 板块仓位显著提升。其中，电子、通信板块仓位显著提升，持仓市值占比分别为15.2%、4.9%，较Q1 末分别提升2.9、1.1pct，在各行业板块中分别位居第1、第2 位；2）资金对低波红利板块仍有较强配置意愿。电力及公用事业、家电、银行、煤炭等，持仓市值占比较Q1 末分别提升0.61、0.56、0.31、0.16pct，在各行业板块中分别位居第4、第5、第7、第8 位。

    　　主动型基金大金融仓位持续上行，增持银行、保险，减持证券。截至24Q2 末，主动型基金大金融持仓市值占比为3.46%，较Q1 末提升0.36pct，当前大金融板块持仓处于近十年来19.0%的分位数。从金融板块细分行业看，银行、证券、保险持仓市值占比分别为2.77%、0.27%、0.37%，其中银行、保险分别较Q1 末提升0.31、0.22pct，证券较Q1 末下降0.19pct。

    　　银行：仓位季环比提升0.71pct 至4.94%，被动型基金是主要拉动力量截至24Q2 末，基金重仓持有银行板块合计103 亿股，较Q1 末增配6.2 亿股，持股变动数量占银行板块自由流通股本的0.19%；持有银行板块总市值1143 亿，占基金持股总市值的4.9%，较Q1 末回升0.7pct。其中：

    　　Q2 银行板块持仓占比提升主要受两方面因素提振，一是汇金等机构加强了宽基指数配置，以具有指数“稳定器”作用的沪深300 为例，沪深300 ETF 在Q2 净流入达到304 亿，而银行板块Q2 末在沪深300 指数中权重高达13.1%，居各行业板块首位；二是银行股具有高股息优势且基本面韧性较强，契合市场对低波红利板块的配置诉求。

    　　1） 被动型基金为银行板块配置主力，对银行股持仓增幅居各行业板块首位被动型基金Q2 末持有银行股共58 亿股，较Q1 末增加4.4 亿股，持股变动占A 股上市银行自由流通股的0.13%；持有银行总市值732 亿，占被动型基金重仓持股市值的比重为8.8%，较Q1 末提升1.26pct，在各行业板块中位居第1/30 位。被动型基金重仓银行股份数、市值在基金中占比高达56.5%、64.0%，是银行板块持仓主力。

    　　2） 主动型基金主要增持国有大行及优质区域中小银行主动型基金对国有大行持仓占比提升0.15pct，提升幅度居各类银行首位。截至24Q2 末，主动型基金重仓持有银行板块合计45 亿股，较Q1 末增加1.76亿股，持股变动占银行板块自由流通股的0.05%；持有银行总市值411 亿，占基金重仓持股市值的比重为2.77%，较Q1 末提升0.31pct，在各行业板块中位居第7/30 位。分机构看，各类银行持仓市值占比由高到低依次为：城商行（1.04%）＞ 国有行（0.88%）＞ 股份行（0.66%）＞ 农商行（0.19%），较Q1 末分别提升0.08、0.15、0.00、0.07pct。

    　　个股层面来看，截至24Q2 末，共有36 家上市银行进入主动型基金重仓持股名单，新增青岛银行、厦门银行、重庆银行与张家港行。主要呈现以下特点：

    　　① 仓位增幅居前的银行为国有大行及优质区域中小银行。仓位增幅居前的银行主要为农行（+0.10pct 至0.27%）、工行（+0.06pct 至0.28%）、杭州（+0.06pct 至0.19%）、成都（+0.04pct 至0.32%）。工行、农行仓位排名有所提升，分别升至第3、第4 位。

    　　② CR5 持股集中度环比1Q 提升，24Q2 末，主动型基金持仓前五的银行分别为招行、成都、工行、农行和宁波，占主动型基金持股总市值比重分别为0.61%、0.32%、0.28%、0.27%、0.26%，CR5 合计1.74%，较Q1 末提升0.20pct；占主动型基金持仓银行板块总市值的比重分别为21.9%、11.7%、10.1%、9.6%、9.3%，CR5 合计占比为62.7%，较Q1 末提升0.4pct。

    　　③ 持股数量变化角度看，24Q2 持股变动占自由流通股本比重居前的银行为齐鲁（ +1.77% ） 、渝农商（ +1.49% ） 、常熟（ +1.25% ） 、农行（+0.91%）、杭州（+0.84%）、苏农（+0.49%）、沪农商（+0.47%）。

    　　非银：持仓占比季环比提升0.3pct，结构上增配保险、减配证券截至Q2 末，基金重仓持有非银板块合计67 亿股，较Q1 末增配2.2 亿股，持股变动数量占非银板块自由流通股本的0.11%；持有非银板块总市值1018亿，占基金持股总市值的比重为4.4%，较Q1 末提升0.3pct。其中主动型基金减配非银板块，被动型基金为非银板块主要增配力量，具体来看：

    　　1）被动型基金Q2 末持有非银板块合计61 亿股，较Q1 末增加3.0 亿股，持股变动数量占非银板块自由流通股本的0.15%；持有非银板块总市值915 亿，占被动型基金持股总市值的比重为11.0%，较Q1 末提升0.32pct，在各行业板块中位居第6/30 位。

    　　2）主动型基金Q2 末持有非银板块合计6.6 亿股，较Q1 末减少0.8 亿股，持股变动数量占非银板块自由流通股本的0.04%；持有非银板块总市值102 亿，占主动型基金持股总市值的比重为0.7%，较Q1 末回升0.1pct，在各行业板块中位居第14/30 位。14Q2 至今，境内主动型基金对A 股非银板块的重仓持股比例均值为3.3%，最低持仓为疫情影响期间21Q2 的0.5%，当前持股比例仍为近十年较低水平。

    　　1）证券：主动型基金持仓占比季环比走低0.19pct 至0.27%，华泰证券持仓比例升至首位

    　　截至24Q2 末，主动型基金重仓持有券商板块合计3.3 亿股，较Q1 末减少2.2亿股，持股变动数量占券商板块自由流通股本的0.14%；持有券商股总市值40.3 亿，占主动型基金持股总市值的0.27%，较Q1 末下滑0.19 个百分点。受政策强监管及资本市场活跃度走低导致券商经纪、投行等业务收入下降影响，主要上市券商业绩预期或进一步下滑，24Q2 主动型基金对券商股持仓比例持续下降。

    　　个股层面来看，国联证券仓位增幅排名靠前，华泰证券持仓比例升至第一。截至24Q2 末，仓位增幅居前的券商为国联证券（较Q1 末+0.005pct 至0.01%）；仓位降幅较大的券商为东方财富（较Q1 末-0.08pct 至0.06%）、中信证券（较Q1 末-0.03pct 至0.04%）；华泰证券虽然仓位季环比下降0.02pct 至0.10%，但持仓比例由第二升至第一。从持股数量变化角度看，24Q2 增持数量占自由流通股本比重居前的券商主要为国联证券（+0.74%）、信达证券（+0.36%）、光大证券（+0.21%）；减持比例居前的券商主要为广发证券（-0.93%）、方正证券（-0.75%）、东方财富（-0.74%）。

    　　2）保险：主动型基金持仓占比季环比提升0.22pct 至0.37%，中国平安持仓占比保持第一截至24Q2 末，主动型基金重仓持有保险板块合计1.7 亿股，较Q1 末增持0.8亿股，持股变动数量占保险板块自由流通股本的0.43%；持有保险股总市值55亿，占主动型基金持股总市值的0.37%，较Q1 末抬升0.22 个百分点。24Q2主动型基金对保险股持仓比例回升，主要由于：一方面随着房地产“一揽子”优化方案逐渐落地显效，市场对险企地产敞口的担忧情绪有所缓解；另一方面24Q2 沪深300 指数累计下跌2.1%，跌幅较去年同期收窄3.0pct，利好险企权益端投资收益改善，低基数下二季度盈利增速预期向好。

    　　从个股层面来看，太保、平安仓位增幅排名靠前。截至24Q2 末，境内主动型基金对中国太保（较Q1 末+0.12pct 至0.16%）、中国平安（较Q1 末+0.10pct 至0.18%）、中国人寿（较Q1 末+0.01pct 至0.02%）的持仓比例均环比提升。从持股数量变化角度看，24Q2 增持数量占自由流通股本比重居前的险企主要为中国太保（ +1.85%） 、中国平安（ +0.36%） 、新华保险（+0.21%）；减持比例居前的保险公司主要为中国人保（-0.26%）、天茂集团（-0.16%）。

    　　北向资金：24Q2 增持低波红利板块，银行股获仓位增幅居首截至24Q2 末，北向资金合计持有A 股1242 亿股，较Q1 末减持11.1 亿股，变动数量占全A 自由流通股本的比重为0.03%；24Q2 累计净流出A 股296亿。

    　　北向资金延续防御配置策略。从风格大类来看，持仓市值占比增幅居前的行业为公共服务（+1.14pct）、大金融（+1.10pct）、周期（+0.65pct）；增持比例居前的行业为公共服务（ +0.17pct ） 、周期（ +0.08pct ） 、大金融（ +0.04pct） 。从细分行业来看， 持仓市值占比增幅居前的行业为银行（+1.21pct）、电力及公用事业（+0.99pct）、电子（+0.98pct）；增持比例居前的行业为有色金属（+1.05pct）、电力及公用事业（+0.48pct）、轻工制造（+0.25pct）。

    　　从大金融板块个股资金流动来看：

    　　1）银行：主要买入招行（+24.9 亿）、浦发（+18.3 亿）、宁波（+14.0亿）、兴业（+12.8 亿）、中信（+11.6 亿）；主要卖出农行（-9.0 亿）、交行（-7.6 亿）；

    　　2）证券：主要买入申万宏源（+3.0 亿）、中国银河（+1.6 亿）、国盛金控（+1.1 亿）、南京证券（+1.1 亿）、天风证券（+1.0 亿）；主要卖出方正证券（-14.3 亿）、华泰证券（-12.6 亿）、东方财富（-9.5 亿）；3）保险：主要买入中国平安（+11.2 亿）、中国太保（+10.6 亿）、中国人寿（+3.3 亿）、新华保险（+1.2 亿）、天茂集团（+0.1 亿）；主要卖出中国人保（-3.7 亿）。

    　　投资建议：近期广谱利率下行，是“稳增长”必要性增强的表现，银行业经营的顺周期性对此也有所反映。但有利于银行业稳定的因素也在积累，主要表现为：（1）存款降息对冲LPR 调降，对银行业NIM 形成保护，且后续看在NIM承压状态下，各类政策出台前，会将银行经营的可持续性纳入考虑。（2）“资产荒”压力未缓解，A 股上市银行股息率与国债收益率价差仍处在历史高位，债券利率走低会强化银行股“高股息”特征。二者价差回归至均值以前，银行板块作为盈利稳健、股息率高、估值波动低的“类固收”品种，对于保险等长线资金仍具有较大配置吸引力。（3）ETF 等被动投资是当前稳定指数的重要力量，银行股在指数中所占权重较大，故而仍将维持一定买入强度。

    　　标的方面：一是传统“低估值、高股息”品种；二是具备高股息、高盈利特征的苏浙地区中小银行。临近中报业绩期，银行股中报业绩稳定性将对个股股价形成影响。

    　　风险提示：经济下行压力加大可能拖累银行基本面，区域性风险因素也可能进一步累积。

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