探微智驾(三)：ROBOTAXI四问四答

投资建议

    Robotaxi是L4 自动驾驶的重要落地场景。作为智能驾驶系列报告的第三篇，本文围绕Robotaxi，重点探讨市场关注的四大问题：1）Robotaxi对技术栈有何特殊要求，当前技术的成熟度怎样？2）Robotaxi的单位经济（UE）模型怎样计算，未来提升空间如何？3）从政策和企业的视角，Robotaxi的落地进行到哪一步了？4）如何看待Robotaxi的投资逻辑？

    理由

    Robotaxi对技术栈有何特殊要求，当前技术的成熟度怎样？Robotaxi模式成立的核心在于由系统自动化完成驾驶、基本无需人工干预，其技术栈的要求既与城市NOA追求的强泛化能力、高度拟人化的智能驾驶模型一致，又需要满足安全性和冗余性。当前，Robotaxi已展示出明显的技术进步，但提升空间仍在。我们认为Transformer、端到端、多模态和世界模型等人工智能前沿进展或有用武之地，有望加速智能驾驶能力的升阶。

    Robotaxi的单位经济（UE）模型怎样计算，未来提升空间如何？作为一种客运服务，Robotaxi主要按行驶里程收费；成本端，Robotaxi企业需承担车辆的折旧、安全员成本、电费、停车费和保险费等成本，其中收入、折旧、安全员成本是影响Robotaxi UE模型的三个重要因素。Robotaxi商业模式多元，分为重资产和轻资产等不同形态，但在早期其UE模型通常都为亏损状态，未来改善则需持续关注技术、政策和车队数量等层面的变化。

    从政策和企业的视角，Robotaxi的落地进行到哪一步了？中国Robotaxi正逐渐进入从研发测试到商用部署的过渡期，国家和地方多项政策助力行业健康发展，海外的相关政策法规亦在不断推进。从企业的视角，中美各个头部的Robotaxi企业正在持续拓展商业版图，当前来看其体量相对有限，所处阶段为道路测试到商业化运营不等。

    如何看待Robotaxi的投资逻辑？Robotaxi行业的长远发展依赖于技术、商业化和政策三个要素形成正循环。在正循环中，Robotaxi的UE水平逐渐改善，企业有意愿投放更多车辆，而车队规模的扩大可以持续摊薄前期研发成本，企业盈利改善，推动行业走向健康可持续的发展。但在正循环形成前，Robotaxi企业或承担一段时间的亏损。我们认为，资金实力、数据闭环、软硬一体和技术创新能力等是Robotaxi企业现阶段的关键竞争要素。

    盈利预测与估值

    维持行业内覆盖公司的盈利预测、估值和目标价不变。建议关注头部自动驾驶解决方案提供商、在自动驾驶领域布局较为领先的头部主机厂和相关硬件产业链的投资机会。

    风险

    技术探索进程缓慢；商业化受阻；行业竞争加剧；政策进展不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。