东方盛虹(000301)更新报告：业绩承压 深化一体化全产业布局

　　本报告导读：

    　　公司2023 年以及2024Q1 业绩承压，未来有望随下游回暖业绩修复。公司拟战略性引入沙特阿美有望实现强强联合。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，下调盈利预测与目标价：因化工品需求承压，资产减值影响，我们下调公司2024-2025 年EPS 为0.49/0.69 元（原为0.87/1.02元），新增2026 年EPS 为0.81 元。参考可比公司给予2024 年PE24X，下调目标价为11.76 元（原为13.05 元），维持增持评级。

    　　公司2023 年以及2024 年一季度业绩承压：公司2023 年实现归母净利7.17 亿元，同比+17.35%，扣非后净利润2.17 亿元，同比+155.20%。

    　　非经常性损益主要是资产减值以及政府补贴。2024 Q1 公司实现归母净利2.47 亿元，同比-66.53%，环比+114.01%，扣非后净利润0.86 亿元，同比-87.63%，环比+104.68%。因油价成本上行以及产品价格压力较大，公司业绩承压，业绩低于市场预期。

    　　看好炼化盈利逐级修复，向上空间大：2023 年布油均价约83 美元/桶，同比下滑17%，受益成本端原油成本下降，以及下游成品油以及化工品回暖，2023 年公司石化及化工新材料毛利率12.40%，同比+4.45%。根据钢联数据，国内主营炼厂2024Q1 炼油毛利680 元/吨，环比+256%。炼化板块回暖带动公司改善。

    　　“1+N”产业布局提高抗风险能力：2023 年 1600 万吨/年炼化一体化项目全面释放，盛虹炼化实现净利润4.8 亿元，同比+12.7 亿元。2023年，公司实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖，有望发挥规模经营优势，降低周期性波动产生的风险。

    　　风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期。

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