贵金属及有色金属市场周度回顾与展望

黄金&白银：关税担忧缓和非农大幅下修

【盘面回顾】上周贵金属市场分化，黄金周线收涨，银、铂、钯周线收跌。周五美非农就业数据不及预期，9月降息预期飙升，年内降息次数预期回升至2次以上。此前贵金属市场弱势，受美联储降息预期降温、贸易关税不确定下降等影响。美国精炼铜进口关税豁免拖累白银、铂和钯价格。

【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减4.01吨，iShares白银ETF持仓周减173.76吨。短线基金持仓看，黄金非商业净多头寸周减29442张，白银非商业净多减少1213张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加29.6吨，COMEX白银库存周增197.2吨。

【本周关注】本周数据清淡，关注周二晚美ISM服务业PMI及进出口数据。事件方面，周四、周五多位FOMC票委发表讲话，周四19：00，英国央行公布利率决议等。

【南华观点】中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，贵金属价格或有望止跌回升，伦敦金关注3315支撑，伦敦银支撑37。

铜：美国关税政策再调整，沪铜小幅下跌

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中小幅回落，报收在7.84万元每吨附近。沪铜库存小幅回落，LME库存回升，COMEX库存继续上涨。进阶数据方面，铜现货进口亏损缩窄，精废价差小幅回落。

【产业表现】智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿的Andesita项目因地震倒塌，导致人员伤亡。公司已暂停受影响区域的作业。

【核心逻辑】铜价回落主要是美国对铜关税政策的调整。特朗普宣布对铜管等制品征收50%进口关税，但电解铜等核心上游产品被排除在外。预计COMEX铜和LME、SHFE铜的价差波动将在未来2个交易日达到平衡。

【南华观点】小幅回落，周度价格区间7.77万-7.85万元每吨。

铝产业链：回归基本面逻辑

【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20510元/吨，伦铝收于2571.5美元/吨，氧化铝收于3162元/吨，铸造铝合金收于19920元/吨。

【核心观点】铝：美对等关税未超预期且非农数据暴雷，铝价预计承压震荡运行，价格运行区间20300-20800。氧化铝：价格存在反复可能，但总体来说短期氧化铝预计偏弱运行，价格运行区间2900-3300。铸造铝合金：基本面方面表现较好，期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动。

【南华观点】铝：承压震荡；氧化铝：偏弱运行；铸造铝合金：震荡。

锌: 窄幅震荡

【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22320元/吨，环比-0.11%。现货端，0#锌锭均价为22300元/吨，1#锌锭均价为22230元/吨。

【产业表现】近期国内西南某矿山8月锌矿招标价格4000元/金属吨左右，环比上涨200元/金属吨左右。

【核心逻辑】锌价窄幅震荡，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，库存近期持续累库。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点。

【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。

镍&不锈钢：周内受大盘情绪左右，基本面有所支撑

【盘面回顾】沪镍主力合约整体震荡偏弱运行，不锈钢主力合约周内走势相似。

【产业表现】现货市场方面，金川镍价格维持升水状态。库存方面，上期所纯镍库存为25750吨，LME镍库存为209082吨。不锈钢社会库存为982700吨。

【核心逻辑】沪镍盘面周内震荡偏弱，主要受到周内大盘走弱情绪带动。近期菲律宾主要矿区降雨量有所好转，下游需求有一定起色。不锈钢方面周内同样震荡偏弱，但是多重逻辑下跌幅有限。

【南华观点】周内镍不锈钢盘面整体走势震荡偏弱，主要受大盘压制影响，与此同时镍铁成本支撑有一定回调。后续预计在【11.8-12.6】万区间震荡运行。不锈钢预计在【1.25-1.31】万区间震荡运行。

锡：小幅回落，震荡为主

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中冲高回落，报收在26.4万元每吨。上期所库存小幅上升，LME库存止跌。进阶数据方面，锡进口继续亏损，40%锡矿加工费保持稳定。

【产业表现】印尼锡矿商PT Timah今年上半年精炼锡产量同比下降29%至6870吨，销售量同比下降28%至5,983吨。

【核心逻辑】锡价在周中小幅下跌，供给端，缅甸锡矿开采证预计最早将在8月下旬开始正式复工。展望未来一周，锡价或仍然以震荡为主。

【南华观点】震荡为主，周运行区间26.1万-26.8万元每吨。

铅：窄幅震荡

【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16735元/吨，现货端，1#铅锭均价为16550元/吨。

【产业表现】华北地区某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至-500元/金属吨。

【核心逻辑】上一交易日，窄幅震荡。从基本面来看，原生铅方面，开工率相对再生铅保持强势。再生铅方面，上月再生铅产量有所增加。但近期需求端，逼近旺季，生产备库意愿加强。短期内，受需求较弱与宏观影响，震荡为主。

【南华观点】震荡。

（文章来源：南华期货）

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