国际金价波动：产业链分化与黄金牛市展望

在距3000美元/盎司关口一步之遥之际，“疯牛”已久的国际金价不“疯”了。

2月28日夜间，COMEX黄金价格一度跌至2832.5美元/盎司，较2月24日盘中创下的历史高点2974美元/盎司，已跌超4%。28日COMEX黄金期货收跌0.99%，报2867.3美元/盎司，本周累计下跌2.79%。

连日来国际金价的下行，也使得国内金饰品牌价格显著回落了近20元/克。

尽管当前“黄金跳水”冲上热搜，但不可否认，黄金近一年单克价格已上涨近200元。伴随市场波动，黄金产业链上下游盈利格局也出现分化，消费市场呈现新气象。

行业分析人士认为，中长期来看，黄金价格依然将维持震荡上行趋势，但需警惕短期回调风险。

国际金价止步3000美元/盎司

2024年4月，国内品牌金饰700元/克左右的高价，让本想给自己购入一款金镯的消费者王女士望而却步。而如今，这款约30克左右的金镯克价最高已逼近900元/克，不到一年总价就又上涨超5000元。

“十年前买个30克金镯也就几千元，现在短时间就涨出这么多，黄金是涨疯了。”王女士感慨。

不过这种疯狂近日来出现减弱迹象。

继2月25日后连续三日的下行，COMEX金价28日夜间再度跳水，跌幅一度达到1.5%。就在28日，话题 “金价大跳水了”也冲上热搜第一。

“回顾近十年（2015年至今）黄金价格走势，主要是经历了五个阶段……最高涨幅已达到84%。”

广州金控期货研究中心副总经理程小勇接受证券时报·e公司记者采访时分析，国际金价的波动受多方面因素影响，与国际政经形势密切相关。

谈及刺激近年来国际金价加速上涨的核心驱动力，光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为可归结为三大因素……加剧供需矛盾。

黄金牛市还能否持续

金价此番止步3000美元/盎司大关，是否意味着牛市面临终结？

展大鹏认为，中长期来看，黄金价格或维持震荡上行趋势，但需警惕短期回调风险。

他提及，支撑金价长期上行的因素有两点……建议通过分散持仓与动态调仓管理风险。

程小勇也提及，俄乌战争有望结束，地缘政治危机带来的避险买盘可能会消退，黄金短期可能存在调整风险……黄金价格长达几年的牛市还未结束。”他表示。

产业链盈利能力分化

黄金价格此前大幅拉涨，已使产业链呈现出了“上游受益、下游承压”的分化格局。

“黄金价格的上涨对于上游开采和冶炼企业而言，有助于其提高销售收入，增加企业的净利润。”程小勇提及，从海外金矿开采企业看，2024年利润普遍大幅攀升。

数据显示，2024年纽蒙特黄金产量达到675万盎司，实现净利润高达32.8亿美元，同比增长惊人的230.11%。另一大型黄金企业巴里克黄金2024年净利润同样攀升至21.44亿美元，同比增长68.55%。

对于国内黄金开采和冶炼企业而言，受益于金价快速上涨，企业利润同样大幅飙升。

紫金矿业近日披露的业绩预告显示……使得盈利能力增强。

赤峰黄金近期也披露公告预计……期内业绩增长主要系本年度黄金产销量、销售价格上涨所致。

相反，对于黄金下游消费企业而言，价格上涨无疑带来成本压力、销售下滑，企业利润出现缩减甚至亏损。根据近期披露的相关财报，2024年多家金饰上市公司业绩遇冷。

明牌珠宝就预计……该公司提及，报告期内，珠宝首饰行业发展速度趋缓、市场竞争加剧，公司主营业务收入略有下降，盈利有所下降。

旗下拥有金饰品牌老庙黄金的豫园股份也预计……同比预计减少387.63%到354.38%。

对此展大鹏表示，金价上涨将使中游加工与批发环节企业面临原材料成本上涨压力……导致黄金首饰消费量同比下降较大。

采访中分析人士多提及，在金价大幅波动之际，加工企业可通过工艺创新与高附加值产品转移成本，部分企业也可通过库存管理对冲风险。

程小勇就介绍……不过因金价上涨导致加工原材料成本攀升，进一步压缩其销售利润，更多参与套保的是下游珠宝首饰企业。

贵金属消费现新气象

金价快速上涨导致的品牌金饰业绩下行大潮中，售价更高的老铺黄金却异军突起，成为同业佼佼者。

2月20日晚老铺黄金发布的2024全年正面盈利报告显示……短短半年多时间内，老铺黄金股价也从最初约60港元/股，涨到了近日最高566港元/股。

“老铺黄金‘一口价’的定价模式……成为吸引高端购买力的强大引擎。”在中国商业经济学会副会长宋向清看来，老铺黄金独特的定价模式使其溢价空间进一步强化……

他提及，在金价快速上涨过程中，传统的贵金属消费市场也快速形成了差异化格局……就是市场的选择。

“目前店内打金的消费模式分为两种……因此受到很多消费者青睐。”郑州花园路商圈一家打金店负责人称。

不过行业分析人士认为，排除装饰需求，购买金饰产品作为黄金投资手段并不是最优解。

展大鹏在采访中表示……而黄金衍生品，如期货、期权等工具，仅适合高风险偏好者，需关注价格波动与保证金管理。

程小勇将黄金投资路径概括成了六种方式……购买银行纸黄金、国内黄金期货及期权、黄金股票可能较购买现货黄金更有优势。

（具体投资模式及利弊可参见下表）

（文章来源：证券时报）

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